Ch04 家族財富經理人（Jim Leitner）
p.55
...我可以舉例說明我何以重視消除尾端風險。2000年股市泡沫化後，聯準會開始降息，我當時認為美國可能像日本那樣通貨緊縮，所以便針對前端利率購買蝶式選擇權，意即買進履約價是 2% 的買權，邁出兩倍履約價是1%的賣權，利率如果下降至零我們就有獲利。這個全結構很便宜，如果利率剛好停在1%，我們的獲利最大。
在此同時，我們要求銀行賣我們履約價是0%的買權，這樣一來，如果利率降到0%以下，我們依舊有保障。
...隱含波動率（implied volatility）是根據歷史波動率估算，但是誰會在意歷史資料？重點是，事件的發生可能是有史以來頭一遭，並未出現在你的機率分配裡，所以無法計算。如果以前從未發生過，你要如何避險？回避未知事件的唯一方式，就是完全排除尾端風險。
p.56
...獲利最多的其實不是交易，而是操盤方法，以及領域到正利差交易策略（positive carry）確實有效。把這個概念用在「高收益幣別vs低收益幣別」的操作，是讓我獲利最多的交易...
p.73 絕對報酬案例
1997年荒金現貨價是三百一十美元，五年期的遠期黃金價格是三百八十美元。以遠期價格和金價的波動性來看，履約價三百美元的五年期黃金賣權是三美元...我們買了一堆黃金的賣權，兩年後當金價變成兩百五十八美元時，再以十八美元賣出賣權，賺取六倍收益。
p.74
...我們所以設定「絕對報酬」類別，就是為了有更多的彈性，去賺取這些非系統性收益。未來的避險基金必須要有能力結合系統性與非系統性的獲利策略。一開始先承認自己無知，所以我們必須系統性的賺取風險溢酬。究竟是投資在貨幣、債券、大宗物資、不動產，或是股票上並不重要...偶而我們也會碰到絕佳的點子，可以額外獲利...
comment:
作者是從事利差交易起家的交易員，不過後來風格有轉變，可以看出非常重視尾端風險，也很喜歡以選擇權作為實現交易的工具。文中有提到一本「Triumph of The Optimists」，中譯本叫「投資收益百年史」，找時間看看。
Ch06 研究員（Andres Drobny）
p.136
...我比較喜歡全球宏觀策略中的相對價值交易，因為操盤經驗告訴我，我可能是錯的。這是研究人員自己操盤時可以得到的最大好處。我之所以時常投入利差交易、相對價值概念，或對沖交易（有些人認為這些觀點模擬兩可）是因為我承認我可能是錯的。我比較喜歡觀察可能發生什麼事，或是當我錯的時候，如何自保？那樣的思考過程往往會讓我朝相對價值發展。最棒的交易員即使犯錯，也還有一點獲利，當他們作對時，更是獲利豐厚。
comment:
「即使犯錯，也還有一點獲利，當他們作對時，更是獲利豐厚」似乎是在形容Long Gamma部位的報酬結構，與相對價值交易正好相反。不知道作者在從事相對價值交易時是如何同時擁有Long Gamma的。
另作者有提到「美國國債vs英國金邊債」的相對價值交易，理由是當時（2006-2007）兩國殖利率差異不大，可是美國預期通膨卻較英國為高，所以可以採行「買金邊債，放空美國國債」的交易策略。因為覺得理由有點薄弱，找了英國殖利率的資料（Bank of England 2014）如下，上述的理由已經不存在了。
UK instantaneous nominal forward curve (gilts)
UK instantaneous implied inflation forward curve (gilts)
Ch15 固定收益專家（LDFM）
p.325
...對我們而言，相對價值策略是利用無效率的狀態獲利，通常是指殖利率曲線或波動率平面的無效率。這些無效率並不是單純的套利，所以才需要用宏觀或結構性理由來解釋他們的存在。
p.329
...我們很少持有淨空頭波動度部位。我們一直對投資組合進行壓力測試，觀察金融市場發生意外時會出現什麼情況。
理論上很多相對價值交易都是做空波動率。如果我們做了很多做空波動率的相對價值交易，導致整個投資組合變成淨空頭波動率時，我們會很注意那種情況，想辦法加以平衡。
p.332 最滿意的交易
...收益3.25%的美國通膨保值公債（TIPS）是很棒的交易。1998年TIPS的收益遠超過3%，是很明顯的異常現象。不僅獲利可以成長，又能抗通膨保值，驚人的是，毫無風險。我們認為從生產力的成長來看，TIPS的收益水準應該是在1.5%左右。
p.334
...我們會對整條殖利率曲線建模，顯現三十年的情況，以便觀察各種利率水準的曲線形式、弧度，及弧度成因。我們發現市場評價錯誤，某些機構(兩房)為了保護投資組合的弧度而過度高估十年期的波動性。
comment:
雖然作者從事相對價值交易，但是是在充分了解它的特性與缺點後，在有配套的情況下做出的投資決策。
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